site logo

QR-код адреса статьи


СОТ на казначейские облигации США


Как правило, СОТ на финансовые фьючерсы имеют весьма ограниченную ценность, но иногда и здесь попадается очень даже полезная информация - например, данные по позициям игроков во фьючерсах на казначейские облигации. Совокупный открытый интерес по всем доступным контрактам составляет скромные 10% от общего объёма госдолга США, однако динамика позиций у некоторых групп игроков при этом демонстрирует удивительную связность с динамикой цен, как у товаров. Очень сомнительно, чтобы погоду на рынке определяли именно эти группы; скорее просто повезло с выборкой.

Как можно понять, позиции суммируются по всем контрактам с различными датами погашения, причём для упрощения я просто складываю face value. С точки зрения рисков такой подход представляется не совсем корректным, но поставленная цель достигается. "Партнёром" этих позиций, выступает... индекс доллара, причём наилучшие характеристики корреляции демонстрирует самый широкий trade weighted index. Это важно - сентимент по облигациям США сильно влияет на динамику валютных курсов, но при этом практически не влияет на их собственную доходность; по крайней мере, номинальную.

СОТ на казначейские облигации США
Рисунок 1 - таблица корреляций цены и позиции

Таблица корреляций ясно показывает, что активной группой, создающей ценовые движения, являются институциональные управляющие asset manager, тогда как дилеры (dealer intermediary) и хедж-фонды (leveraged funds) вместе действуют как коммерческие, причём наибольший (по абсолютному значению) коэффициент корреляции проявляется в сумме двух этих групп. По времени наибольший коэффициент достигается на фрейме 40 недель, так что индикатор весьма долгосрочный. Он полезен для понимания глобального расклада, но совершенно неинтересен при анализе локальных движений.

График позиций (рисунок 2), тем не менее, построен на основе данных по одним только asset manager, поскольку исторически они демонстрировали куда большую связность с трендом. Как это часто бывает, позиции не предсказали ключевые разворотные точки в 2008-ом и 2011-ом годах (точки A и С), однако в других случаях (точки B и D) так называемые СОТ-дивергенции (расхождение цен и позиций) давали чёткие и правильные сигналы. Позиции asset manager нормированы на величину всего госдолга США в предположении, что с 2006-го года он растёт с постоянной скоростью (0,145% в неделю).
СОТ на казначейские облигации США
Рисунок 2 - СОТ-репорты по US Treasury.
Синяя линия - Trade Weighted US Dollar Index,
красная - позиция asset manager в % от госдолга США.

Сейчас индикатор буквально кричит об опасности американской валюты (точка E). Позиция находится на абсолютном рекорде, тогда как стоимость доллара едва превышает уровни предыдущего пика. Если учесть, что индекс имеет ещё и положительный дрейф (из-за более высокой инфляции на периферии), то на выходе мы получим однозначную СОТ-дивергенцию. В силу малости выборки нельзя утверждать, что этот сигнал столь же "обязателен к исполнению", как на товарном рынке, однако игнорировать его также неправильно. В любом случае, это ещё один камешек в огород доллара.


© 2014-2016 Блог Змея.
Вся информация предоставляется исключительно в ознакомительных целях и не является рекомендацией к действию
Вернуться назад