Блог Змея

Циклический анализ
Финансовых рынков

Облако тегов
Интересные публикации
Прогноз от 25 апреля
Читать...
Прогноз от 12 марта
Читать...
Прогноз от 14 ноября
Читать...
Прогноз от 18 декабря
Читать...
Прогноз от 5 марта
Читать...

Комментарии
Нет, конечно. Примеров много. Всё лето драгметаллы были слабы, а нефть росла и никто её особо не... Нет, конечно. Всё лето драгметаллы были слабы, а нефть росла и никто её даже не раздавал. А прошлой... разве это не взаимосвязанные события?... Единственный плюс, что нефть тоже неплохо раздают, причём второй день подряд.... Пилять, кто так золото и серебро раздаёт упорно. Просто стеной стоят.... На нефти с точки зрения свечного анализа , модель не разворотная. После такой большой свечи бывает... Те данные, которые даёт Америка, говорят о том, что любые меры со стороны ОПЕК будут неэффективны.... Сергей, что думаешь? Поедем на этих запасах на 70+, похоже. Ведь теперь все будут ждать сокращения... Добыча нефти в США снова выросла на 100 тысяч баррелей в сутки. Добыча NGL в октябре +159 тысяч... Натгаз в США? Так в Штатах холодно не по сезону. Контракты на следующий год как-то не особо...
Соцсети

Канал Змея на Ютуб Страница Змея на Фейсбук Живой Журнал Змея



Подписки

Публикации

Комментарии


СОТ и финансиализация рынков

Теория 16 января 2018 3 135   


Анализ исторических данных СОТ чётко показывает, что открытый интерес, а с ним и размеры позиций основных игроков, имеют долгосрочные тенденции к росту, обусловленные финансиализацией рынков, то есть, увеличением доли публичного хеджа в расчёте на единицу произведённой продукции, а также, разумеется, увеличением выпуска данной продукции. Без сомнения, что одна и та же позиция сейчас и в далёком прошлом это огромная разница, и она нуждается в качественном описании.

СОТ и финансиализация рынков
Рисунок 1 - СОТ-репорты по серебру с 2008-го года. Синяя линия - цена,
красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

Приведу наглядный пример (рисунок 1). В феврале 2016-го года, когда котировки серебра поднялись с 14 до 16 долларов (отмечено звёздочкой), могло показаться, что чистая позиция уже слишком большая для продолжения роста, однако рынок считал иначе - в последующие полгода котировки добрались до уровня в 21 доллар, а позиция в конечном счёте выросла ещё почти вдвое. И, хотя формально сигнала на разворот СОТы не подавали, ввести игроков в заблуждение они могли очень легко.

Самое первое, что можно посоветовать в такой ситуации, это обратиться к более длинной истории, ибо СОТы, пускай и без разделения коммерческих и некоммерческих трейдеров на категории, выпускаются с 1986-го года, причём с 1992-го года на еженедельной основе. Сравнивая предыдущие пики позиции, мы установим насколько быстро протекает финансиализация на том или ином рынке и стоит ли вообще ожидать от последующего пика превышения уровней, достигнутых ранее.

СОТ и финансиализация рынков
Рисунок 2 - СОТ-репорты по серебру. Синяя линия - эластичность,
красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

Вторую подсказку нам обеспечивает динамика чистой спекулятивной позиции. Обратите внимание, что начиная с 2014-го года эта величина стала вести себя несколько странно, демонстрируя всё большие и большие колебания, - и это несмотря на снижение волатильности котировок и отсутствие сколь-нибудь существенных трендов (рисунок 2). Характеристику, которая скрывается за этими колебаниями, можно назвать эластичностью чистой позиции и определить её как скользящую среднюю:

СОТ и финансиализация рынков
где dP - изменение чистой позиции за неделю.
А - полная амплитуда чистой позиции.

На первый взгляд, величину E стоит нормировать на количество движения за период её расчёта, но это не совсем так. Дело в том, что пройденный путь во многом зависит от волатильности, которую хеджеры уже учитывают в своих действиях - на быстром рынке контракты придерживаются до последнего, тогда как на медленном используется каждый подскок котировок. Нет сомнения, что пройденный путь влияет на результат, но это влияние слишком сложное чтобы описывать его в данной модели.

СОТ и финансиализация рынков
Рисунок 3 - СОТ-репорты по меди. Синяя линия - эластичность,
красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

График меди (рисунок 3) отлично показывает как это работает. Обратите внимание, что экстремальные значения эластичности на протяжении всей истории предвосхищали главные вершины чистой позиции, причём в 2000-ом и 2003-ем годах это были вершины положительной чистой позиции, а в 2015-ом году отрицательной. В 2016-ом пик чистой позиции в единственный раз появился несколько раньше, однако само значение эластичности в этот момент уже превысило свой исторический максимум.

СОТ и финансиализация рынков
Рисунок 4 - СОТ-репорты по пшенице SRW. Синяя линия - эластичность,
красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

СОТ и финансиализация рынков
Рисунок 5 - СОТ-репорты по кукурузе. Синяя линия - эластичность,
красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

Пшеница и кукуруза (рисунки 4 и 5) это активы, где финансиализация все последние десятилетия идёт гораздо более быстрыми темпами и только длительный медвежий тренд, который установился по всему продовольствию, не позволяет чистой позиции продемонстрировать свои возможности. Тем не менее, у нас имеются все основания утверждать, что её потенциал растёт прямо пропорционально эластичности - об этом говорит сравнение отрицательных пиков, а также положительных в глубоком прошлом.

Разумеется, что наличие потенциала вовсе не означает, что он будет обязательно реализован. Прирост эластичности должен сопровождаться ещё и подъёмом цены чтобы хеджеры перешли к массированным продажам, - и только тогда на рынке сформируется пик чистой позиции. Последнее условие, очевидно, выполняется далеко не всегда, так что некоторые пики по эластичности остаются нереализованными, а при анализе исторических данных по величине E при этом возникает определённая путаница.

СОТ и финансиализация рынков
Рисунок 6 - СОТ-репорты по золоту. Синяя линия - эластичность,
красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

Обратите внимание на золото 2010-го года (рисунок 6), когда ключевая вершина чистой позиции была установлена на фоне падения эластичности. Путаница появилась только по одной причине - в 2005-ом году чистая позиция не смогла реализовать свой потенциал даже наполовину, тогда как в 2010-ом она просто запоздала относительно пика эластичности 2008-го года. Наибольшее значение чистой позиции в 300 тысяч контрактов при этом в точности соответствовало правилу 20Е.

В нефти 2014-го года (рисунок 7) путаница имеет иную природу. Дело в том, что сланцевая революция разделяет график на две очень разные части - первую (ранее 2012-го года), когда контракты на LIGHT вообще толком не использовались для хеджа, и вторую, когда он приобрёл своё нынешнее значение, а чистая позиция ни разу не опускалась ниже отметки 150 тысяч контрактов. Если это эффективное дно, то значение позиции на пике 2014-го года снова в точности соответствует правилу 20Е.

СОТ и финансиализация рынков
Рисунок 7 - СОТ-репорты по нефти LIGHT. Синяя линия - эластичность,
красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

Отмечу, что предельно допустимый размер позиции определяется именно хеджерами, которые никогда не продают больше, чем они в состоянии произвести. По мере приближения позиции к своему пределу они реализуют контракты всё с меньшей охотой, постепенно утрачивая возможность сдерживать цены, и именно поэтому огромная чистая позиция вовсе не обязательно означает сигнал на продажу. Больше того, именно при таких условиях цена имеет все шансы походить вертикально вверх.

Вывод из графиков только один - оценка предельной чистой позиции является крайне важной задачей при анализе СОТ. Метод эластичности отлично подходит для её решения. Золото и серебро в 2016-ом и нефть LIGHT прямо сейчас это яркие примеры, когда метод проявил себя наилучшим образом. Каждый раз могло показаться, что позиция переросла все допустимые пределы, но индикатор при этом говорил обратное, своевременно предупреждая о том, что рост котировок ещё не закончен.


Изображение на главной странице взято из фотобанка Лори.

  • Оцените публикацию
    • 24

Обсуждения (24)

  1. "Золото и серебро в 2016-ом и нефть LIGHT прямо сейчас это яркие примеры, когда метод проявил себя наилучшим образом. Каждый раз могло показаться, что позиция переросла все допустимые пределы, но индикатор при этом говорил обратное, своевременно предупреждая о том, что рост котировок ещё не закончен."
     
    Так в и тоге предельная эластичность свидетельствует о предельной чистой позиции или нет? Потому что в золоте 16-го как раз остановился рост котировок.
     
    А почему ты решил назвать это эластичностью? Это разве не волатильность? Просто путаница получается, потому что обычно эластичностью называют изменения одной величины в ответ на единицу изменения другой. Кстати, ты не строил графики эластичности чистой позиции по цене (кол-во контрактов, добавляемое/снимаемое в ответ на +- доллар цены?), которую ты обычно оцениваешь на глаз каждую неделю? Интересно, что бы они показали.
     
    А откуда цифра 20 недель? Эмпирически?

    • 4

    1. Название эластичность просто в голову взбрело. Волатильность уже есть, будет путаница, а термин эластичность есть только в реальной экономике. Но в целом согласен, он не отражает всей сути - придумаю другой, заменю.

      Цифра 20 да, эмпирически, просмотрел все 6 графиков, получается довольно точно. Хотя так и должно быть, ведь моя эластичность, по сути, среднее абсолютное изменение позиции - то что оно связана с амплитудой и эта связь одинакова для всех активов, это точно.
       
      В 16-ом году я имел ввиду задолго до вершины. Там могло показаться, что позиция, скажем в 250 тысяч контрактов по золоту это много, 60 по серебру это много, вот 400 по нефти этой осенью много. Но это была только середина или чуть больше.

      • 3

      1. E нужно нормировать на цену,
        Потому что 150тыс контрактов по 150 , это то же самое что 450 тыс контрактов по 50 долл.
        Сейчас по лайту экспозиция спекулянтов огромна, но не больше максимума когда цена была 150.

        • 0

        1. Не согласен с тобой. Хеджеры продают физический товар, ровно столько сколько могут произвести. Цена здесь вообще ни при чём. А если всё-таки и причём, то в эластичности она всё равно уже будет учитываться.

          • 0

          1. На бирже хеджеры перекладывают риски на спекулянтов, а те в свою очередь хотят заработать на этих рисках.
            По сему хеджа не может быть больше чем могут взять на грудь спекулянты.
            Это ограничение по деньгам, а не по товару.

            На бирже ОИ. 3млрд бочек на 8 лет. Из которых половина спреды.
            А физичиские продажи 100млн в день.
            То есть для хеджеров спекулянты это мелочь, игра кошки с мышкой.

            • 2

            1. Бывали примеры, когда позиция достигала пика, а дальше происходило ускорение тренда вверх (серебро в 16-ом году и в 10-ом тоже). Это происходило как раз потому что денег было больше, чем возможности хеджа. И позиция дальше не росла, спекулянты перекупали друг у друга. Это значит, что спекулянты двигают ценой, но критический размер позиции всё-таки задают хеджеры.
              Ну и не надо пример LIGHT распространять на весь мир. Хедж на LIGHT 1 млрд баррелей, то есть добыча США за 100 дней (при чём тут остальной мир) и это при том, что есть прямые контракты между производителями и потребителями. По золото и меди так и вовсе треть мировой добычи через хедж проходит. Это не капля в море. Если капля, то это несостоятельная выборка, а если так, то СОТы вообще перестанут работать.

              • 2

    2. Теперь с пределами. Мах по эластичности определяет потенциал чистой позиции. Например, по золоту сейчас это будет 400 тыс контрактов, и это всё - на сегодня мы может лишь говорить, что позиция далека от максимальной...
       
      Важно, что бывает, когда приходит на максимум - с одной стороны, экстремальный сентимент у спекулянтов, с другой - именно в этих условиях фонды переезжают коммерческих, если в этот момент кто-то крупный скупает больше, чем хеджеры могут предложить, или это просто критический дефицит. Тут вообще лучше выводов не делать по СОТам и уходить в кэш - пускай без нас рубятся. И именно поэтому кстати по той же нефти я последние 2 месяца так подчёркивал важность связности, что дальнейший рост цен сопровождается дальнейшим ростом позиции. Если позиции перестанет расти, это переезд.

      • 2

  2. надо почетче. ведь золото у вас бумажное. всегда и везде есть барьер для физического и графиков про это поэтому нигде и нет
    но есть и хорошие новости график биткоин бумажное золото ищет дно
    скоро будет новое золото, поскольку $5-12к за унцию платить глупо
    при себестоимости добычи думаю на сегодня много ниже ну или если хотите около $1к
    и не хватит золота физического обслужить даже текущие рассчеты

    • 0

  3. вот, дружище, может и похохочете на досуге, первая попавшаяся ссылка
    http://www.forbes.ru/finansy-column/rynki/274221-pochemu-tsena-na-zoloto-mozhet
    -upast-nizhe-sebestoimosti-dobychi
    1400 это хай. и то. для лохов ценителей бумажного. или не самых лучших хеджеров.
    ну неужели вы думаете что не взвинтили бы уже на 10к и дальше, это если бы это золото представляло из себя что-нибудь получше битка?

    • 0

    1. Дата выхода статьи - ноябрь 14-го года. Какой только бред не померещится на дне рынка... Да и вообще мнение о золоте этой категории людей давно известно. Пережиток же, ставки не даёт, все держатели должны его продавать. Только вот держатели почему-то исключительно покупают.

      • 4

  4. Так будет наверное смерть бакса

    • 1

    1. Первый раз вижу ,чтоб С шло АВС ,Вы оригинал.

      • 1

      1. С зигзаг более длинный по времени

        • 0

        1. Дело не во времени, а Андрейсибирь вам говорит, что С не может быть тройкой.
          Не надо изобретать велосипед. ;)

          • 1

          1. В канале может быть

            • 0

            1. АВСДЕ может быть ,но не С идущая АВС

              • 0

              1. Тогда смерть доллара будет очень не скоро и мы заканчиваем D. На 110 примерно если пойдёт вниз это будет E примерно на 80 а затем и на 120. Обратите внимание канал существует пока 

                • 2

              2. АВС, может быть если С Не С, а Y.

                • 0

    2. Улыбнуло) Подобный глобальный апокалипсис доллара привиделся в августе, но относительно корреляции с евро
      https://ru.tradingview.com/chart/EURUSD/7WGCXMYt-eur-usd-instrument-psihodelich
      eskij/
      В данную минуту осторожно оптимистична.

      Змею спасибо за размышления по СОТ на истории

      • 0

  5. Сергей, а может быть есть данные или как то можно вычислить: сколько денег проедается физ. лицами, сколько денег тратятся на хоз. и производственные нужды юр. лицами и сколько денег свободно для всяких вложений?
    Сравнить эти данные на дату когда был предыдущий разворотный пик, и с помощью этих соотношений этих показателей умножить этот коэф-т на пиковый предыдущего COT (Сот(предыдущий пик)*полученный попр. коэф.=COT(новый пик)), т.о. получим новый COT с учетом текущих реалий денежной массы, который бы соответствовал предыдущим пикам.


    • 2

    1. Unreal.

      • 0

  6. ЕвроБакс.Крутил вертел пока как то так по Адверз.Цикличность и Алмазов за.Дневка.Полскость в четвёртой вроде как.
    На Н4 с понедельника снижение("С" в плоскости) и на перехай.От туда недельки две спуск и финишный заход в верх.

    • 0

  7. Во.....

    • 0

  8. Собственно Н1.

    • 0



Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.