Блог Змея

Циклический анализ
Финансовых рынков

Облако тегов
Интересные публикации
Прогноз от 8 марта
Читать...
Прогноз на 2019 год
Читать...
EURUSD с 1960-го года
Читать...
Прогноз на 2020 год
Читать...
Прогноз от 16 сентября
Читать...

Комментарии
Соцсети

Канал Змея на Ютуб Страница Змея на Фейсбук Живой Журнал Змея



Подписки

Публикации

Комментарии


Куда идут валюты периферии?

Колонка Змея 3 мая 2020 5 024   


С начала года валюты периферии заметно подешевели. Так, бразильский реал потерял против доллара США 27% (данные по состоянию на 1 мая), рэнд ЮАР 25%. Я полагаю, что это падение (не сейчас, так на будущий год) продолжится, но при этом оно обязательно изменит характер, поскольку уровни цен в ВВП многих стран периферии приближаются к своим критическим уровням. Выводы сделаны на основе наблюдений за пятью крупными экономиками (таблица 1), имеющими сопоставимые уровни жизни, как друг относительно друга, так и во времени (относительно уровня жизни в США).

По определению, уровень цен ВВП есть отношение традиционного ВВП, рассчитанного в долларах США на основе официального обменного курса, к ВВП по паритету покупательной способности (ВВП в ценах Соединённых Штатов). При прочих равных условиях, чем ниже уровень жизни (определяемый как ВВП ППС на душу населения), тем ниже и уровни цен, так что для выбранных государств их "естественные" значения составляют 30-60%. Колебания уровня цен вокруг воображаемого справедливого уровня при этом задаются совместной динамикой инфляции и курса национальной валюты.

Куда идут валюты периферии?
Таблица 1 - уровни цен в ВВП некоторых стран периферии.


Традиционно считается, что при росте уровня цен национальный производитель начинает проигрывать конкуренцию импорту. Торговый баланс страны ухудшается и тогда уровень цен возвращается к своим "нормальным" значениям посредством снижения реального эффективного курса национальной валюты. При падении уровня цен наблюдается обратный эффект, но зачастую случается так, что возможностей национального производителя регулировать торговый баланс недостаточно и тогда экономика рискует свалиться в самоподдерживающийся инфляционный цикл.

Представьте, что Ваша компания производит товар, который в США стоит 100 долларов, и при этом Вы используете незаменимые импортные комплектующие ценой 20 долларов. Даже при нулевой стоимости труда в Вашей экономике Вы не сможете опустить цену товара ниже 20 долларов и, соответственно, не сможете обеспечить уровень цен ниже 20%. Если падение курса национальной валюты, обусловленное операциями с капиталом, загоняет уровень цен ниже этого уровня, Вы автоматически повышаете цены. Инфляция приводит к тому, что валюта падает дальше и тогда Вы снова повышаете цены.

Куда идут валюты периферии?
Рисунок 1 - уровни цен в ВВП некоторых стран периферии.


График на рисунке 1 наглядно показывает, что за период с 1980-го года было только два случая, когда уровень цен в выбранных странах опускался ниже 30% (Россия 90-х годов и Бразилия 80-х), и в обоих случаях наблюдалась гиперинфляция, причём в Бразилии она продлилась вплоть до 1994-го года. ЮАР за означенный период времени не испытывала ни критического падения уровня цен, ни опыта высокой инфляции, тогда как инфляция в Мексике (1983-1988) чётко совпадает с провалом уровня цен ВВП. Не связана с ним только инфляция в Турции, которая продолжалась вплоть до 2004-го года.

Последние точки на графике это уровни цен, рассчитанные по обменным курсам на 1 мая. Наименьший уровень цен отмечается в Турции, где инфляция уже началась; остальные страны движутся по её пути. Если так пойдёт дальше, то мы получим все эффекты инфляционного шока - обесценивание облигаций (в первую очередь длинных), расхождение динамики национальных валют и активов, номинированных в этих валютах, далее разрыв связи между валютными курсами и располагаемыми доходами населения в долларах США, что резко понизит давление на сырьевые активы.

  • Оцените публикацию
    • 22

Обсуждения (18)

  1. На счет бондов. Ты график RGBI посмотри. С марта 18-го завершили подвижную  плоскую. Похоже, нас ждет ещё одна волна роста, не меньше чем волна 15-18 годов.

    • 1

    1. Очень сомневаюсь ...
      Что по волнам , что по фундаменту... ( ну не укладывается дальше рост ну никак, максимум незначительный перехай ли без него уже приехали )...
      Сейчас максимум что жду коррекцию (  пока как раз Брент сходит в сторону 40 +........ )
      Скорей похоже что заканчивается рост или уже закончили...
      Для многих этот год будет сюрпризом.... ( в плохом значении этого слова ).
      Свободное падение так сказать......... :)
      И на рынках весной началась не коррекция , а смена глобального тренда.
      По графику RGBI май 2013 +- ;))))
      Но это всего мой взгляд ( могу ошибаться )
      Так как я любитель в прогнозах ......

      • 2

    2. Да, график RGBI вступает в конфликт с графиком рубля и общим фундаментом. Но мы в таком мире, где графики всё больше зашумляются манипуляциями, так что я выбираю фундамент.

      • 1

  2. Возможны ли дефолты по облигациям данных стран? Например Турции, там купоны с очень интересной долларовой доходностью. 

    • 0

    1. Я думаю, да. Тут важна общая аргументация. Мир после короны восстановится очень нескоро и явно не будет таким, как раньше. Пострадают больше других, как обычно, самые неэффективные (они же, по стечению обстоятельств, самые закредитованные). В итоге будет парадоксальная ситуация - и денег полно и дефолтов полно.

      • 2

  3. А нефть, то здорово отскочила. РТС у меня такое чувство что выскочит и процентов 20 прибавит? То есть как бы все орут кризис кризис, но на влитой ликвидности, все растет.

    • 2

    1. смотрите за уровням. все тянет снпи .обьемы тухнут . все в перекупленность входить

      • 1

  4. В нефти у меня цель была 28, но ее перевыполнили даже. Я теперь не знаю, хорошо бы было отсюда повалиться. Все сейчас по 40 ждут, я так понимаю. 

    • 1

    1. 4 х часовики брент медвежье поглощение под уровнем 31 стоим . вечера ждемс.

      • 1

      1. Да, тоже вижу.

        • 0

        1. В Европе и США карантин немного отпустили и быки сразу полезли покупать. Ну как же? Денег-то ещё больше стало, а они по Бренту вообще без позиций. Но это вряд ли надолго. На раз-два мировая экономика не поднимется. Я думаю, что во втором полугодии потребление нефти останется на 5-10 млн б.с. ниже, чем в начале года. И дилеры это видят, дальние контракты за последний месяц упали в цене. С нынешними хранилищами, забитыми до отказа, видеть такое скромное контанго ну очень странно.

          • 2

  5. ЦБ печатает под РЕПО деньги,даёт банкам в долг по годовому РЕПО под 6% и банки скупают ОФЗ ,дающие 8% ,отдают под залог ЦБ ,который печатает деньги,и под эти ОФЗ берут РЕПО под 6%,которые дают 8% ,который печатает деньги,которые дают под РЕПО под 6%.....................................
    Вопрос только когда лопнет. Дефицит бюджета в 1998 году ,когда Кириенко свернул ГКО и жахнул рубль в хлам,был 7-8% ,сейчас прогноз дефицита 25%..........

    • 3

  6. Ну так то да . Мишустин на больничный , а тут еще и гко 2.0. Кириенко вспомнился Может у страха глаза велики. Хотя чем ... не шутит.

    • 1

  7. Сергей ты к крипте поменял отношение ?

    • 1

    1. Нет.

      • 1

  8. Средние зарплаты в США +4.7% к прошлому месяцу и +7.9% к аналогичному месяцу прошлого года. Основной драйвер, по мнению аналитиков, это значительное сокращение занятости, которое затронуло главным образом вакансии с низкими зарплатами. Но, возможно, аналитикам просто хочется такого объяснения. В прогнозах этой величины никакого скачка не предвидилось.

    • 1

  9. По золоту. Спред между Лондоном и Нью-Йорком постепенно закрывается, а вот в Китае по-прежнему имеем минус 30 долларов к Нью-Йорку (хотя месяц назад отрицательный спред доходил и до минус 100 долларов).

    • 1



Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.