Блог Змея

Финансы, Инвестиции,
Волновой анализ

Облако тегов
Опрос

Курс доллара на 31 декабря


 
Интересные публикации
Прогноз от 12 марта
Читать...
Прогноз от 25 апреля
Читать...
Прогноз от 14 ноября
Читать...
Прогноз от 18 декабря
Читать...
Прогноз от 5 марта
Читать...

Комментарии
стопы под сегодняшний хай подтянул... буду перекладываться в шорт сипи500!... http://www.moex.com/ru/contract.aspx?code=BRF8   как и ожидалось: на падении физики наращивают... Ничего обязательно в циклах нет, но 1 день коррекции это явно мало. Я пока остаюсь в позе и сегодня... Сергей, сегодня ЕЦБ выступает, возможно что не его заявлениях серебро откатят снова вниз? Или... нефть первая разворачивается обычно! да и раньше всех начала расти! надеюсь физики загружаются в... Жалею, что по серебру только половину расчётной позиции мне налили. Но падающий нож он такой, брать... Я только ЗА! Нам бы ещё СОТы не задним числом)... О как! Но на запасы пускай рынок смотрит! В отличие от добычи и потребления, они отражают прошлую... Добавлю подробности статистики: "Запасы сырой нефти: - 5.117 млн баррелей прогноз: - 2.894 млн... Добыча нефти в США выросла 73 тысячи баррелей в сутки - вот оно долгожданное ускорение и пускай...
Соцсети

Канал Змея на Ютуб Страница Змея на Фейсбук Живой Журнал Змея



Подписки

Публикации

Комментарии


Золото. Спрос и предложение.

Колонка Змея 12 августа 2017 2 454   


Весь этот год золото радует хорошими СОТами. По состоянию на 8 августа цена выросла уже на 12%, а чистая спекулятивная позиция, которая отвечает за объём нереализованного металла, при этом почти не изменилась (рисунок 1). Получается, что удорожание золота имеет качественную основу, связанную с дефицитом на физическом рынке, и тем самым оно отличается от ситуации прошлого года, когда рост происходил исключительно по вине спекулянтов. Но чем обусловлен такой дефицит?

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 1 - СОТ-репорты по золоту. Синяя линия - цена,
красная - чистая спекулятивная позиция в тысячах контрактов.

Годовое предложение золота на сегодня составляет около 4,5 тысячи тонн, из которых 3,2 тысячи тонн добывается и ещё 1,3 тысячи тонн приходится на вторичную переработку (все данные за 2016-ый год). Совокупное предложение пока стабильно, однако его вторая компонента явно снижается. Как видно из графика (рисунок 2), вторичная переработка чётко следует за ценой - когда-то она давала до 500 тонн в квартал, тогда как сейчас опустилась ниже 300, что соответствует уровням 2006-го года.

Первичное производство в силу длительного инвестиционного цикла все последние годы росло, однако сейчас тенденции изменились и здесь. В 2016-ом рост добычи составил всего 1% против 3% в среднем за 5 предыдущих лет, а в первой половине этого года было зафиксировано пусть и незначительное, но уже падение производства. Как видно из рисунка 3, добыча следует за ценой с временным лагом около 5 лет, так что в обозримом будущем нас ожидает в лучшем случае стагнация предложения.

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 2 - предложение золота в тоннах за квартал.
Красная линия - добыча (с поправкой на сезонность),
синяя - вторичная переработка.

Кроме всего прочего, из рисунка 3 отчётливо видно и то, что динамика добычи на перспективе 100 лет затухает и ей не помогают даже растущие в постоянных долларах котировки. С локального пика 2001-го года рост производства составил всего 650 тонн, причём его большую часть сделали Китай и Россия, то есть, те страны, где передовые западные технологии ранее были недоступны или не применялись в силу плохого инвестиционного климата. Чисто технологический рост постепенно сходит на нет.

Отмечу, что данный вид графика роднит золото с большинством других минеральных ресурсов, однако именно в этом и сокрыта основная опасность. При необходимости человечество сможет заменить любое находящееся в дефиците сырьё, но у него вряд ли получится отыскать альтернативу золоту. Иного safe heaven у нашей цивилизации, полагаю, никогда не будет, хотя размеры мировой экономики продолжат расти даже в твёрдом счислении и актива нулевого уровня ей потребуется только больше.

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 3 - добыча золота в метрических тоннах. Синяя линия -
добыча (правая шкала), красная - цена в постоянных долларах.

Во многих источниках можно найти информацию, что себестоимость добычи золота составляет 600-800 долларов за унцию, но это небольшое лукавство. По существу, в подобной оценке просто нет никакого смысла, поскольку давно освоенные и, тем более, только лучшие месторождения из-за ограниченности ресурсов не способны обеспечивать даже поддержание добычи на одном уровне. Объективной оценкой является полная себестоимость новых проектов, а она превышает 1200 долларов за унцию.

Реальное положение производителей отчётливо видно по котировкам их акций, составляющих индекс с непристойным названием HUI (рисунок 4). Два года назад, когда стоимость металла провалилась ниже отметки 1100, индекс, если считать его в постоянных долларах, торговался на уровнях начала 2000-ых и это происходило на фоне полной идиллии на фондовых рынках в целом. С низов 2000-го года индекс на тот момент изменился ровно в 2 раза, тогда как золото в постоянных долларах выросло в 3.

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 4 - индекс акций золотодобывающих компаний.
Красная линия - HUI (в ценах 2017-го года, правая шкала),
синяя - котировки золота в постоянных долларах.

Отмечу, что кроме, собственно, котировок металла значение для акций производителей имеет и время, которое тратится на прохождение дна, поскольку это отражается на возможности хеджа. Сравните HUI с графиком золота - в начале 2001-го года цена лишь незначительно переписала низы 1999-го, однако это привело к настоящему обвалу индекса акций. Сейчас при повторении плоского разворота мы могли увидеть куда больший крах индекса, так что оценка его роста в 2 раза просто несостоятельна.

Почему акции торгуются хуже металла тоже понятно - основная причина заключается в обеднении руд. Только с 2005-го года среднее содержание золота в разрабатываемой породе сократилось примерно на треть и сейчас нет никаких оснований чтобы предрекать перелом этой тенденции. Качество руды будет ухудшаться и дальше, а это, рано или поздно, приведёт не только к падению производства, но и к ещё большему падению акций производителей. Я полагаю, что эти акции лучше оставить в покое.

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 5 - спрос на золото по категориям (в метрических тоннах).
Красная линия - ювелирная промышленность, синяя - розничные инвестиции,
зелёная - промышленность, бордовая - центральные банки, жёлтая - ETF.

Спрос на металл все последние годы не поспевал за его предложением, но это и вовсе не удивительно, поскольку в ином случае стоимость унции давно бы достигла отметки 2000 долларов. Прогнозирование спроса является делом неблагодарным, однако в данном случае имеются все основания утверждать что в недалёком будущем он станет выше - особенно это касается развитых стран, где в свете практически нулевой инфляции и растущих фондовых рынков отвращение к золоту просто зашкаливает.

Самая первая тенденция спроса это сокращение доли ювелирной промышленности и устойчивый рост инвестиций (рисунок 5). Это обратная сторона глобального дефицита металла и удорожания котировок в постоянных долларах - для потребителей золото становится недоступным, однако для инвесторов по причине постоянно растущей монетизации мировой экономики оно сохраняет свою привлекательность. В терминах денежной массы металл по историческим меркам стоит недорого (рисунок 6).

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 6 - котировки золота относительно денежной массы (1973=100).

В прошлом году совокупный инвестиционный спрос, состоящий из розничных инвестиций и вложений в ETF, превысил отметку 1500 тонн. Это огромный дестабилизирующий фактор, поскольку, в отличии от ювелирной промышленности, этот вид спроса не только сильно меняется год от года, но и часто растёт по мере увеличения котировок, разгоняя их волатильность. Когда в мире случится масштабный кризис, инвестиционный спрос запросто вырастет в 2-3 раза и удовлетворить его будет физически нечем.

Вторая тенденция это последовательное наращивание поставок в Индию и Китай, на долю которых уже сейчас приходится более чем половина мирового розничного спроса. Как видно из рисунка 7, эта доля растёт пропорционально увеличению веса этих стран в мировом ВВП, так что данная тенденция весьма устойчива и логична. У экономики Индии при этом отличные перспективы, да и Китай в случае кризиса рискует лишь откатиться на несколько лет назад. Вспять развитие Азии точно не повернётся.

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 7 - Продажи золота в Китае и Индии.
Красная линия - % в мировом ВВП (правая шкала),
синяя - % от мирового розничного спроса* (левая шкала).
* розничный спрос = ювелирные изделия + розничные инвестиции.

В последние годы индийские власти активно боролись с импортом золота, из-за чего только в прошлом году мировой спрос потерял около 200 тонн. К таким действиям правительство вынуждали критический дефицит счёта текущих операций и тотальная слабость рупии, которые грозили экономике падением в гиперинфляцию. В этом году ситуация заметно улучшилась, так что инвесторы вправе рассчитывать на смягчение или полное снятие всех барьеров - это определённо повысит продажи металла.

В Китае для разжигания страсти к золоту имеется иная причина - слишком низкая обеспеченность этим видом актива. По всему миру в монетах, слитках и ювелирных изделиях накоплено порядка 200 тысяч тонн золота, из которых на Поднебесную приходится не больше 8%, хотя её доля в мировой экономике составляет почти 15%. Если сравнить только инвестиционное золото (в монетах и слитках) и денежную массу, то разрыв получится ещё больше, так что продажам в Китае не опасен никакой кризис.

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 8 - золотые резервы крупнейших стран мира (G20+Швейцария).
Красная линия - доля золота в совокупных резервах (правая шкала),
синяя - цена в постоянных долларах.

Самая неприятная тема для спроса на золото это государственные резервы. Как следует из рисунка 6, в 2008-ом году центральные банки впервые за долгие годы перешли от нетто-продаж к нетто-покупкам - это сопровождалось вертикальным ростом цены, однако тренд на снижение доли золота в совокупных резервах так и остался не сломлен (рисунок 8). Сейчас в авуарах двадцати крупнейших экономик мира металл составляет всего 10%. Страшно подумать, если доверие к доллару будет подорвано.

Последний вопрос, который следует рассмотреть в этой статье - может ли золото повторить траекторию 2013-го года и упасть до уровня 1000 или даже 800 долларов за унцию? Анализ спроса и предложения показывает, что такое практически невероятно, поскольку в 2013-ом цены обвалила не какая-то смена настроений инвесторов, а продажа тысячи тонн спекулятивных позиций на COMEX и ещё столько же из ETF - и это не считая профицита металла, который ранее и позволил сформировать этот навес.

Золото. Спрос и предложение.
Рисунок 9 - ETF на золото. Красная линия - запасы золота в ETF
(правая шкала), синяя - цена в постоянных долларах.

Сейчас, как уже было отмечено, бумажный рынок говорит скорее о дефиците, а нетто-покупки ETF за 7 месяцев этого года составили только 100 тонн. Чистая спекулятивная позиция сейчас в 2 раза меньше, чем в 2013-ом, а это эквивалентно потенциалу падения всего в сотню долларов. Критический объём на продажу могут выставить только из ETF (рисунок 9), однако такой поворот, опять же, невероятен, ибо в свете растущей финансиализации объём их вложений долгосрочно должен только расти.


Ссылки по теме:
http://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm - статистика COT;
http://www.gold.org/data/gold-supply-and-demand - спрос и предложение золота с 2010-го года;
https://www.gold.org/research/gold-demand-trends - отчёты совета по золоту (история);
Report of the director of the mint for 1921 - добыча золота в мире до 1920-го года;
https://minerals.usgs.gov/minerals/pubs/historical-statistics/ - добыча золота с 1900-го года;
https://www.measuringworth.com/gold/ - котировки золота за всю историю;
https://finance.yahoo.com/quote/%5EHUI?ltr=1 - индекс HUI (история с 1996-го года);
http://www.imf.org/external/ns/cs.aspx?id=28 - ВВП Индии, Китая и всего мира;
Worldbank data: India, current account balance - счёт текущих операций Индии;
Worldbank data: India, inflation (consumer prices) - потребительская инфляция в Индии;
Worldbank data: Total reserves includes gold - резервы стран мира, включая золото;
Worldbank data: Total reserves minus gold - резервы стран мирa, исключая золото;
Central bank gold reserves - золотые резервы стран мира (история c 1845-го года);
http://www.gold.org/data/gold-reserves - золотые резервы стран мира с 2000-го года;
http://www.gold.org/data/gold-etf-holdings - запасы золота в ETF.

  • Оцените публикацию
    • 22

Обсуждения (28)

  1. Ну статья чуток не ко времени - сейчас жду падения на 1200 (или чуть ниже), но это ненадолго.

    • 1

    1. А я уж, подумал Сергея переклинило))). А то я немного шортик на войне увеличил по 1200 хочу купить.

      • 1

    2. Спасибо обзор в тему!Совершенно согласен.

      • 1

  2. Грандиозный обзор, браво.
    Хочется уточнить, какой процент золота в ЗВР России? Что существенно, добывающей страны.
    Есть ли материал на твоём сайте, почему, а главное - каким образом доверие к доллару может быть подорвано?
     

    • 1

    1. В России с этим как раз всё более или менее нормально. Один из немногих моментов, где всё делается по уму... А насчёт доверия к доллару. Ну это сейчас кажется, что 20 трюликов долга это фигня какая-то. Это пока виртуальная реальность и все всем доверяют. А потом - бац, инфлец за год 10% и дальше новая жизнь. В истории инфляционные кризисы всегда были стремительными. 5-7 лет и нет старой системы.

      • 1

      1. Страшно представить)
        И, как следствие краха системы, валюта каких стран (страны) в обозримом будущем станет мерилом всего и вся?

        • 0

        1. В 70-ые годы пушной зверь постучался во все окна и сейчас это наверняка повторится. Даже Австралии и Канаде верить нельзя - от роста сырья в момент гипера они выиграют, а их валюты нет. Ну просто так уже было, да и монетизацию там, как и везде, придётся сокращать... Из валют в такой ситуации только золото.

          • 1

          1. Ок. Тогда, может быть нацвалюты Китая и Индии? Или их производная, типа Евро? Ну не укладывается у меня в голове древняя схема расчётов золотом, бусами и т.п.

            • 0

            1. Расчётов бусами не будет, просто будет инфляция во всех валютах и держать их не будет никакого смысла, даже на депозите с хорошими ставками. Одна валюта в 70-ые годы была худо-бедно нормальная - японская йена (в Японии циклы не сложились с Западом, я об этом писал). Сейчас на её роль подходит только рупия (юань точно не подходит), но вот держать рупии??? Уж слишком сложная и нестабильная страна Индия - я бы не рискнул в это поверить.

              • 1

              1. Почти ясненько. Впрочем, было понятно по статье -- инвестируем в золото. Крапка

                • 1

  3. Из статьи не ясен период реализации прогноза. Понимаю, что для долгострока это проблематично, но возможно есть связь с ожидаемыми событиями? В частности, с проблемой повышения госдолга США уже в сентябре? Цитата: "Сейчас 5-летние CDS на американские облигации в сравнении с аналогичным инструментом по бумагам Германии находятся на самых высоких уровнях с момента банкротства Lehman." http://концептуал.рф/risk-defolta-ssha-dostig-rekorda-s-bankrotstva-lehman

    • 2

    1. Время и цели это преррогатива циклов. Здесь я пытался лишь объяснить причины и найти какие-то параметры, за которыми стоит смотреть в будущем, чтобы вовремя увидеть, если что-то идёт не так.

      • 2

  4. в 13-м году попадался на трейдерских форумах поргноз Нили, где он с самых 1800 отправлял золото на 500. Найти ,к сожалению, не смогла, он там фигуру неовейвовскую рисовал и, главное сроки указывал и как то фундаментально обосновывал. Интересно, изменилось ли что то с тех пор :)

    • 1

    1. Я не помню такого, про фундамент на 500, интересно, конечно. А так, думаю, это сказки.

      • 1

      1. Привет. Нашла интервью. Совсем не так как мне запомнилось тогда... но все же посмотри рассуждения если интересуешься.))) терминал тот ещёlaughing
        Там на последней странице с обсуждением в последнем сообщении разметка уже 15-го года. От 500 он вроде как все еще не отказывается. Xотя время уже вышло))) 
        https://forextema.com/index.php?option=com_kunena&func=view&id=
        3616&catid=49&Itemid=75

        • 0

  5. А не смотрим ли мы слишком назад? Все таки криптовалюта, как новый аналог золота появилась. Да да, предвижу комментарии, что это тюльпаномания, пузырь и МММ. Но у нее есть одно принципиальное отличие от прежних эрзац-ценностей - реальная способность стать средством платежа, которым легко обмениваться и эмитировать, в отличие от луковиц, слитков, монет, бумажек, в том числе минуя государство! 

    • 0

    1. Что-то я сомневаюсь, что люди, покупающие сейчас биткоин, рассматривают его как средство платежа... Да и, если получится миновать государство, то вот миновать windows уже никак не получится, так что большой брат всё равно будет контролировать твои действия.

      • 3

    2. Эмитировать?)
      Стоимость крипт строилась на том, что никто не может менять код. Выяснилось, что можно.
      У этих валют существуют трудности с подкрепленностью материальными ценностями. Да же?)
      Вот золото. Кроме как в предметах роскоши и финансовых спекуляциях используется как сырьё в промышленности (электрические контакты, различные покрытия для агрессивных сред) и медицине (в зубных протезах, лечение туберкулёза). То есть, если вдруг золото перестало быть мерилом ценности, то оно вполне может пойти на другие нужды.
      Для чего может использоваться биткойн в аналогичной ситуации? - "реальная способность стать средством платежа, которым легко обмениваться и эмитировать.."? ))
      Повторюсь. Золото - это товар, а крипты это процесс, который пытаются преподнести как товар.

      Солидарна с Змеем, большой брат пускает и контролирует мыльные пузыри. В один прекрасный момент схлопнет

      • 1

  6. никто не может менять код. Выяснилось, что можно.
    Не понятно про что вы, код произошедших транзакций менять невозможно - в этом смысл блокчейна.
     
    Думаю что вера в большого брата указывает на страх и растерянность перед новым))
    А реальность такова, что нынешние фиат деньги - тоже пузыри, при этом эмитент использует как скрытый инструмент налогообложения.
    Людям нужны эквиваленты для быстрого обмена, накопления и деньги эволюционировали от материального золота до нематерильного (чуть не сказал "духовного")) блокчейна -сути расчетных операций и накопления.  С этой точки зрения золото - старое средство, которое майнили (добывали) на рудниках, а криптовалюты - новое, добываемое в новых рудниках (цифровые системы). Криптовалюта может низвергнутся с достигнутых высот, но вряд ли исчезнет, так как удобно выполняет требуемые функции золота (Легко и безопасно хранится, легко транспортируется).
     
    И поэтому при падении фиат валют, люди имеют уже два выхода вместо одного: золото и криптовалюты. Если это так, мы столкнемся с инфляцией цены золота безотносительно цены его добычи, баланса спроса и предложения

    • 0

    1. Мы столкнёмся с тем, правило о невозможности изменения кода окажется мифом.

      • 1

    2. Если кто-то создал зашифрованный код, то 100% найдутся взломщики. Если не сами производители обанкротят наивных в один прекрасный момент, что вероятнее. Да, я древняя ничему не наученная жизнью хромоногая косоглазая и консервативная лиса))

      Пришлось чуть подробнее ознакомиться с возникновением. По сути криптовалюты - гениальное изобретение выдающихся ай_тишников(?) Они придумали торговать цифровым воздухом. Правда чертовски гениально!
      Но, простите, у меня не поворачивается язык сравнивать добычу золота с майнингом воздуха)

      Два вопроса. Вы добываете крипто или покупаете? На что тратите?

      • 0

    3. И да, я бы поспорила с утверждением "безопасно хранится"

      • 0

  7. Это что, зомби-апокалипсис уже наступил? Во всех лентах только Биткоин и Биткоин. Даже Герчика на второй план отодвинули.

    • 1

    1. Да реально, просто по всем каналам. Мне Голландия вспоминается или АО МММ

      • 1

    2. Эйфория в полный рост.
      Этот трейдер тоже зафанател https://ru.tradingview.com/u/avladfx/ Посмотри идеи, если интересно.
      Тут его аргументы на мои возражения -- простота ТА, доступность информации и безмозглость в ТА большинства торгующих, видите ли https://ru.tradingview.com/chart/BTCUSD/DrVrvT96-btc-usd-obnovlen-istoricheskij
      -maksimum/
      Тут он скатился до "Очень интересен другой момент. Сеть биткоина успешно проходит все этапы масштабирования сети через астрономические явления. 7 августа было лунное затмение, а 21 августа будет солнечное затмение. С древнейших времён они воспринимались людьми как негативные события. Люди очень боялись затмений, так как они происходят редко и представляют собой непривычные и пугающие явления природы. Если в течение месяца курс биткойна не обрушится, значит, он защищен от них цифровым иммунитетом". https://ru.tradingview.com/chart/BTCUSD/AdjA7tco-btc-usd-w-modelb-ili-treugolbn
      ik/

      Зомби. Наконец-то куплю жене сапоги /ц/ Лёня Голубков

      • 1

      1. Да, и много таких, кто считает биткоин заменителем золота и фактором, теперь определяющим цену металла. Только вот никто не додумался корреляции поискать ну или хотя бы сравнить капитализации, оценить фри-флоат.

        • 1


    • 1


    • 1



Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.