Блог Змея

Циклический анализ
Финансовых рынков

Облако тегов
Интересные публикации
Прогноз на 2019 год
Читать...
Прогноз от 25 апреля
Читать...
Прогноз от 12 марта
Читать...
Прогноз от 14 ноября
Читать...
Прогноз от 8 декабря
Читать...

Комментарии
Сокращение баланса ФРС ффсё. В мае сокращают темпы, в сентябре завершают совсем. Это называется... Не верю в неё. Фундаментал ужасен, профицит на физическом рынке только растёт. И сократить его вряд... Сергей, что думаешь по платине? Выйдет из боковика вверх?... Добыча нефти в США выросла на 100 тысяч б.с., добыча NGL в феврале минус 92 тысяч б.с. Запасы... Я вроде в комментариях никого не ограничиваю, каждый, кто хочет, может высказывать своё мнение. Я... Сергей ! А почему мы только у Тебя спрашиваем ? Спрашивай у нас тоже, мне кажется будет интересно...... Не, я не этот, не финансовый советник. Поэтому индивидуальных рекомендаций не даю. Увы. Чёрточки на... Змей, сижу в долларе, во что лучше переложиться на среднесрок, евро быть может от 1.11 или в... Таможенная статистика Швейцарии за февраль. Скромный негативчик. Импорт (предложение) снова... А где конец? Как у Демы 12, а потом 9 по лайт?...
Соцсети

Канал Змея на Ютуб Страница Змея на Фейсбук Живой Журнал Змея



Подписки

Публикации

Комментарии


Нефть и фьючерсная кривая

Колонка Змея 1 августа 2017 2 874   


В последнее время отмечаю устойчивые изменения фьючерсной кривой по нефти. Дальние контракты дешевеют относительно цены спот и эта тенденция не уходит даже при падении котировок. По данным на 1 августа контракты с поставкой через один год (как по BRENT, так и по LIGHT) всё ещё торгуются в контанго, однако премия к спот-цене уже не покрывает даже текущей инфляции. Насколько это опасно для рынка нефти? Как это связано с котировками и стоит ли вообще делать какие-то выводы?

Нефть и фьючерсная кривая
Рисунок 1 - фьючерсная кривая по нефти LIGHT.
Красная линия - спот-цена в долларах 2017-го года (левая шкала),
синяя - значение индикатора (правая шкала).

Работать сразу со всей кривой в данном случае неудобно, поэтому вместо неё я использую только один индикатор - разницу в процентах между склеенными контрактами №14 и №2. По времени до истечения разница между ними равна одному году, что автоматически избавляет нас от сезонности; контракт №1 не участвует в расчётах, поскольку накануне экспирации часто "отклеивается" от фьючерсной кривой. Положительная разница соответствует торговле в контанго, отрицательная - в бэквардации.

Как видно из графиков (рисунки 1-2), описанный индикатор находится в тесной взаимосвязи с ценой - контанго всегда появляется на впадинах рынка, а бэквардация на вершинах. Мнения почему возникает например, бэквардация существуют самые разные (от обычных спекуляций до локального дефицита на физическом рынке), но все они ведут к общему выводу - производители считают цену завышенной. Да, именно производители, поскольку это они своим хеджем опускают дальние фьючерсы вниз.

Разумеется, что производители также иногда ошибаются и период времени с 2003-го по 2005-ой годы, когда бэквардация нисколько не препятствовала росту цены, наглядно иллюстрирует эту возможность. Наличие в истории подобного происшествия это явное указание на то, что кроме абсолютных значений индикатора нужно смотреть ещё и его динамику - истинная дороговизна нефти должна подтверждаться не только глухой бэквардацией, но и её увеличением по мере дальнейшего роста цены.

Нефть и фьючерсная кривая
Рисунок 2 - фьючерсная кривая по нефти BRENT.
Красная линия - спот-цена в долларах (левая шкала),
синяя - значение индикатора (правая шкала).

По состоянию на сегодня рынок ещё не ушёл в бэквардацию, однако динамика индикатора явно играет на стороне медведей. Так, в январе 2015-го года котировки LIGHT 50, судя по значительному контанго, воспринимались как экстремально дешёвые, тогда как сейчас они уже комфортны для производителей. Заметен подобный эффект и на меньшем временном интервале - с января этого года котировки упали примерно на 10%, а желание производителей продавать ничуть не убавилось.

  • Оцените публикацию
    • 31

Обсуждения (5)

  1. Отличный материал! Как раз этой темой сейчас и занимаюсь, твои графики как нельзя кстати. Вообще-то бэквардация - нормальное состояние, когда все поступательно развивается при минимальной инфляции на стабильном рынке.
    Был не прав насчет участия в обучающем вебинаре, учиться всегда есть чему. Запиши, если еще есть возможность.

    • 0

    1. Отлично, записал тебя. На следующей неделе всем участникам семинара напишу на почту, обговорим все подробности.

      • 0

    2. из-за стоимости хранения физического сырья и процентной ставки по заемным средствам у товарных фьючерсов должно быть контанго

      • 0

      1. Это вообще вопрос риторический какой должна быть фьючерсная кривая. Можно брать стоимость хранения, можно инфляцию (это мне кажется более справедливым), но можно рассуждать и по-другому - в теории в хедже заинтересованы именно производители. Зачем спекулянтам инвестировать в нефть, если матожидание результата равно инфляции или процентной ставке? А если так, то должна быть небольшая бэквардация, чтобы дать инвесторам премию за риск... Впрочем, рынок ничего такого всё равно не слушает, все наши премии и ставки это 2-5%, а у нас на истории контанго до 30 доходило и бэквардация немногим меньше.

        • 1

        1. так и есть, если отсечь раздутую спекулятивную составляющую производитель, продавая фьючерс, получает беспроцентный кредит. Покупатель фьючерса (ппереработчик, спекулянт, инвестор) рассчитывает на прибыль в результате роста цен или если он покупает фьюч со скидкой от спота. При нормальных условиях должна быть бэквордация.

          • 2



Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.