Блог Змея

Циклический анализ
Финансовых рынков

Облако тегов
Интересные публикации
Прогноз на 2019 год
Читать...
Прогноз от 16 сентября
Читать...
Прогноз от 25 апреля
Читать...
Прогноз от 5 августа
Читать...
Прогноз от 21 октября
Читать...

Комментарии
Соцсети

Канал Змея на Ютуб Страница Змея на Фейсбук Живой Журнал Змея



Подписки

Публикации

Комментарии


Инвестиционная позиция США

Новости 14 января 2019 3 431   


США в долгах как в шелках. Сальдо международной инвестиционной позиции (все иностранные активы Правительства и резидентов минус их внешние обязательства) глубоко отрицательное и составляет, по данным на 2-ой квартал 2018-го года, -8,6 трлн долларов или более 40% от ВВП. Для сравнения - весь национальный капитал в развитых странах обычно равен 4-6 ВВП, но половина из этого приходится на малопригодную для иностранных инвестиций жилую недвижимость. Таким образом, минус 40% от ВВП это действительно много и вообще ситуация характерна исключительно для периферии.
Инвестиционная позиция США
Рисунок 1 - международная инвестиционная позиция США, % от ВВП.

Занимать у всего мира Соединённые Штаты начали ещё в 80-е, однако поистине угрожающий характер проблема приняла только в последнее десятилетие, когда скорость увеличения "долга" достигла 3% от ВВП (рисунок 1). Отчасти, данное ускорение является результатом переоценки вследствие удорожания доллара, но есть и обратный эффект - Штаты выигрывают от благополучия мировых фондовых рынков, поскольку их активы обладают большей Бетой, нежели пассивы. Первопричиной наращивания "долга" является дефицит текущего счёта (рисунок 2), составляющий аккурат 2-3% от ВВП.

Ясно, что основная проблема инвестиционной позиции США сосредоточена в категории Debt Securities, где доминируют казначейские облигации. За её вычетом (в активах и пассивах одновременно) позиция даже становится положительной, но она не проявляет никакой тенденции к росту, так что иностранные инвестиции, привлекаемые правительством, не выходят обратно в форме инвестиций частного сектора, а проедаются американским потребителем более чем полностью. Это хорошо вписывается в концепцию сеньоража, но по своим масштабам уже переходит все допустимые границы.

Инвестиционная позиция США
Рисунок 2 - счёт текущих операций США, % от ВВП.

Но главное, это хорошо объясняет, что достижения США в части сокращения дефицита текущего счёта (по сравнению с десятилетием ранее) вовсе не являются таковыми, поскольку первая причина данного сокращения это положительная динамика первичных доходов, возникающая из "недоплаты" процентов иностранным держателям облигаций - это следствие нулевых ставок и ничего больше. Другие причины это сланцевая революция и наращивание экспорта услуг - можно спорить насколько они неслучайны и масштабируемы, но изменится от результатов этого спора всё равно очень немногое.

В любом случае, ситуация с "долгом" постепенно загоняет доллар в состояние цугцванга. Возвращение отрицательных реальных ставок наверняка подорвёт доверие инвесторов к облигациям США, тогда как дальнейшее их повышение (даже в номинальном измерении) просто раздавит текущий счёт, который в силу перенакопления иностранными инвесторами американских активов уже не сможет опуститься так глубоко, как десятилетием ранее, и будет вынужден корректироваться за счёт стремительного падения доллара по образцу 2007-го года. Цена вопроса 0.6% от ВВП на 1% изменения ставки.

Ситуация, когда перепроизводство долга начинает угрожать доллару, складывается впервые, а посему именно сейчас властям США нужно определяться с дальнейшей стратегией. И здесь критически важно, что все проблемы сосредоточены исключительно в гособлигациях - всплеск инфляции вкупе с глубоко отрицательными реальными ставками просто обнулят обязательства и в конечном итоге позволят США запустить "пылесос" иностранных инвестиций заново. Этот вариант кажется оптимальным. Разумеется, если не рассматривать иные, более "демократические" способы списания долга.
Инвестиционная позиция США
Таблица 1 - международная инвестиционная позиция (МИП)
и счёт текущих операций (СТО) в некоторых странах мира.

Кому именно "должны" США в отчётах о международной инвестиционной позиции не говорится, но это и не имеет большого значения. Куда важнее какие государства обладают наибольшим положительным сальдо, а это, прежде всего, Япония и страны "Большого Китая" - собственно, Поднебесная, полностью поглощённый ею Гонконг, а также Тайвань, чья экономическая независимость столь же формальна как и политическая (таблица 1). Ещё сильный баланс у Норвегии, Швейцарии и Сингапура. Счёт Еврозоны пока отрицательный, но Европа сильна в динамике, у неё наилучший счёт текущих операций.

Из этого следует, что доллар США давно не является валютой фондирования, ведь последняя, согласно определению, принадлежит государству, которое обладает избыточным капиталом и вкладывает его по всему миру. В случае продажи "всего и вся" доллар может спокойно падать вместе с периферией, тогда как в выигрыше останутся, в основном, те валюты, за которыми стоит национальный капитал. Вместе с ними в прибыли будет и Евро, за которым стоит крупнейший после США долговой рынок. Для мирового капитала это послужит идеальной ловушкой, но это уже совсем другая история.

Полезные ссылки:
BEA международная инвестиционная позиция и счёт текущих операций США;
МВФ международная инвестиционная позиция и счёт текущих операций стран мира.

  • Оцените публикацию
    • 17

Обсуждения (3)

  1. Cпасибо! Очень интересно!
    От себя добавлю ещё пару мыслей. 
    Если США решат, что пора заканчивать с сегодняшней валютной системой, и разваливать её на некие региональные кластеры, это вне сомнений обеспечит обвал доллар, рост инфляции и синхронное поднятие ставок всеми ЦБ на планете. Что получают США ? Имея передовые технологии, капитал, рынок сбыта, они в моменте станут значительными конкурентами с 30-40% подешевевшим долларом, практически всем производителям чего то ни было в мире. То есть, в случае развала мира на валютные зоны и первоначальной синхронной дестабилизации , роста ставок всеми ЦБ, роста инфляции, доля всех стран ; КНР, Индия ,Япония, Тайвань, Корея и т.д. упадет и упадет резко и сильно, а вот доля США , благодаря подешевевшему доллару и самое главное более высокой устойчивости, сможет занять в разы большую часть от сжавшихся в результате кризиса, но ещё всё платежеспособных рынков сбыта. То есть завал производства, в КНР, Японии, Кореи и т.д. (просто в пример на 15%-20%) с одновременно в результате развала сегодняшнего валютного договора (без имени как был Бретен Вуд) и роста ставок, роста инфляции, может оказаться, что доля США в условиях сжавшегося мирового потребления - в целом значительно выросла и экспорт из США захватит значительную часть оставшихся платежеспособных рынков сбыта в мире.
     
    В целом на мой взгляд, от развала единой мировой валютной системы США только выиграют, это и рост инфляции, это и рост ставок, это и девальвация доллара, это и увеличение производства и экспорта, это и снижение дефицита торгового баланса, и это примерно будут те же экономические обстоятельства, которые возникли во время 2МВ, только на этот раз без большой войны. Конечно по идее драг металлы и вероятно критпа на таком валютном раскалбасе улетят в небеса. Зато конкуренты США, Китай в первую очередь вынужден будет бороться с дефляций и падением производства и потребления. 
     Насчет Брексита , на мой взгляд это начальная стадия активизации, коллективного инстинкта самосохранения и недопущения растворения европейских наций.
     Не входит всё , напишу ниже... вот тут если что полный комент не влез суда и этот же пост 


    • 1

    1. Приветствую! Давно Вас не было. Почитаю Ваш комментарий.

      Но вообще не уверен, что целью США является именно занятие рынков сбыта. Китай, по сравнению с США, элементарно больше, а значит потенциально сложнее и производительнее. В валютной войне (а равно как и в любом соревновании закрытых и фрагментированных систем) он в конечном счёте имеет больше шансов на победу. Выставить против Китая можно только космополитическую систему, где нет места отжиманию доли рынка у младших партнёров.

      • 3

      1. Приветствую и я Вас! Да буду заходить почаще. Вот не мог найти логин вернее пароль, создал новый со старым ником)

        Не,, занять чьи то рынки сбыта, не сколько цель -- сколько следствие, так карта ляжет. В общем я думаю что будет развал текущей валютной системы, и развал это будет проходить на начальном этапе, выражен метаниями инвесторов, скачком инфляции, синхронным повышением ставок в мире.
        Англия, вероятно даст старт этому. Дальше ЕС, хотя корни этого явления могут быть сугубо социальными - например коллективное подсознательное нации, так срабатывает коллективный инстинкт самосохранения, в условиях новых угроз,отвечая соответствующе. Во время войны, оружием, во время угрозы растворения западноевропейской цивилизации в миграционном потоке,кризисом и падением миграционной привлекательности. (ну как версия)
        А так то развал текущей глобализации, где доллар столп мир. финансовой системы,выгоден США, инфляция подскочит, процентные ставки вырастут, а вот стоимости доллара нет, и его снизившаяся стоимость, за счет того что в мире спрос на доллары резко упадет в следствие развала нынешней валютной, когда от доллара откажутся , вынуждено из-за дороговизны или...(вариант заключение сделки с Китаем ) позволит не просто конкурировать с многими странами партнерами, но и через постепенное выравнивание дефицита торгового баланса, занять в описываемом хаосе, значительную долю рынков сбыта, сохраняя по большей части и свои попутно разгружая долг (сжигая через инфляцию долг)
        Лучшее что могут сделать США , на мой взгляд это разваливать существующий валютный порядок (вероятно Англия начинает - посмотрим конечно...) и когда доллары из вне пойдут обратно в США, это создаст дефляцию и вынужденный отказ от них в мире, в то время как в Америке вырастет инфляция и придется значительно поднимать ставки, ну и в конечном счете, отказ от использования доллара, как валюты №1 международных расчетов и переход на региональные, обвалит его стоимость, сделав продукцию США не просто конкурентно способной, а в целом может привести к агрессивному захвату скукоживающихся рынков сбыта. Все остальные валюты, резко вырастут в цене относительно доллара, ведь им так же придется повышать ставки. Именно в этой ситуация производство в США будет чувствовать лучше чем в других странах, это сократит дефицит торгового баланса, сдавит сальдо и в конечном итоге и долг + на пару лет вероятно высокие темпы инфляции.
        А вот после нужна будет новая система космополитическая ...

        • 1



Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.