Блог Змея

Циклический анализ
Финансовых рынков

Облако тегов
Интересные публикации
Прогноз от 25 апреля
Читать...
Прогноз от 12 марта
Читать...
Прогноз от 14 ноября
Читать...
Прогноз от 18 декабря
Читать...
Прогноз от 5 марта
Читать...

Комментарии
Отчёт ОПЕК. Какой-то нейтральный и скучный. ОПЕК всё ещё верит, что в мировой экономике будет... Добыча нефти в США выросла на 200 тысяч б.с. - прилетела положительная переоценочка. Правда, по NGL... Нет, видео не будет.... видео данного семинара возможно ли приобрести?... Приветствую и я Вас! Да буду заходить почаще. Вот не мог найти логин вернее пароль, создал новый со... Приветствую! Давно Вас не было. Почитаю Ваш комментарий. Но вообще не уверен, что целью США... Cпасибо! Очень интересно! От себя добавлю ещё пару мыслей.  Если США решат, что пора... По нефти. В ближайшие две недели по Бренту можем сходить на 55, но перелой сейчас вряд ли - мы... Я бы сейчас отметил, что по всей Европе покатилась волна снижения промпроизводства. А занятость при... Не прав, последняя свеча на месячном не ворона, а свеча высокой волны указывающая на возможный...
Соцсети

Канал Змея на Ютуб Страница Змея на Фейсбук Живой Журнал Змея



Подписки

Публикации

Комментарии


Инвестиционная позиция США

Новости 14 января 2019 1 024   


США в долгах как в шелках. Сальдо международной инвестиционной позиции (все иностранные активы Правительства и резидентов минус их внешние обязательства) глубоко отрицательное и составляет, по данным на 2-ой квартал 2018-го года, -8,6 трлн долларов или более 40% от ВВП. Для сравнения - весь национальный капитал в развитых странах обычно равен 4-6 ВВП, но половина из этого приходится на малопригодную для иностранных инвестиций жилую недвижимость. Таким образом, минус 40% от ВВП это действительно много и вообще ситуация характерна исключительно для периферии.
Инвестиционная позиция США
Рисунок 1 - международная инвестиционная позиция США, % от ВВП.

Занимать у всего мира Соединённые Штаты начали ещё в 80-е, однако поистине угрожающий характер проблема приняла только в последнее десятилетие, когда скорость увеличения "долга" достигла 3% от ВВП (рисунок 1). Отчасти, данное ускорение является результатом переоценки вследствие удорожания доллара, но есть и обратный эффект - Штаты выигрывают от благополучия мировых фондовых рынков, поскольку их активы обладают большей Бетой, нежели пассивы. Первопричиной наращивания "долга" является дефицит текущего счёта (рисунок 2), составляющий аккурат 2-3% от ВВП.

Ясно, что основная проблема инвестиционной позиции США сосредоточена в категории Debt Securities, где доминируют казначейские облигации. За её вычетом (в активах и пассивах одновременно) позиция даже становится положительной, но она не проявляет никакой тенденции к росту, так что иностранные инвестиции, привлекаемые правительством, не выходят обратно в форме инвестиций частного сектора, а проедаются американским потребителем более чем полностью. Это хорошо вписывается в концепцию сеньоража, но по своим масштабам уже переходит все допустимые границы.

Инвестиционная позиция США
Рисунок 2 - счёт текущих операций США, % от ВВП.

Но главное, это хорошо объясняет, что достижения США в части сокращения дефицита текущего счёта (по сравнению с десятилетием ранее) вовсе не являются таковыми, поскольку первая причина данного сокращения это положительная динамика первичных доходов, возникающая из "недоплаты" процентов иностранным держателям облигаций - это следствие нулевых ставок и ничего больше. Другие причины это сланцевая революция и наращивание экспорта услуг - можно спорить насколько они неслучайны и масштабируемы, но изменится от результатов этого спора всё равно очень немногое.

В любом случае, ситуация с "долгом" постепенно загоняет доллар в состояние цугцванга. Возвращение отрицательных реальных ставок наверняка подорвёт доверие инвесторов к облигациям США, тогда как дальнейшее их повышение (даже в номинальном измерении) просто раздавит текущий счёт, который в силу перенакопления иностранными инвесторами американских активов уже не сможет опуститься так глубоко, как десятилетием ранее, и будет вынужден корректироваться за счёт стремительного падения доллара по образцу 2007-го года. Цена вопроса 0.6% от ВВП на 1% изменения ставки.

Ситуация, когда перепроизводство долга начинает угрожать доллару, складывается впервые, а посему именно сейчас властям США нужно определяться с дальнейшей стратегией. И здесь критически важно, что все проблемы сосредоточены исключительно в гособлигациях - всплеск инфляции вкупе с глубоко отрицательными реальными ставками просто обнулят обязательства и в конечном итоге позволят США запустить "пылесос" иностранных инвестиций заново. Этот вариант кажется оптимальным. Разумеется, если не рассматривать иные, более "демократические" способы списания долга.
Инвестиционная позиция США
Таблица 1 - международная инвестиционная позиция (МИП)
и счёт текущих операций (СТО) в некоторых странах мира.

Кому именно "должны" США в отчётах о международной инвестиционной позиции не говорится, но это и не имеет большого значения. Куда важнее какие государства обладают наибольшим положительным сальдо, а это, прежде всего, Япония и страны "Большого Китая" - собственно, Поднебесная, полностью поглощённый ею Гонконг, а также Тайвань, чья экономическая независимость столь же формальна как и политическая (таблица 1). Ещё сильный баланс у Норвегии, Швейцарии и Сингапура. Счёт Еврозоны пока отрицательный, но Европа сильна в динамике, у неё наилучший счёт текущих операций.

Из этого следует, что доллар США давно не является валютой фондирования, ведь последняя, согласно определению, принадлежит государству, которое обладает избыточным капиталом и вкладывает его по всему миру. В случае продажи "всего и вся" доллар может спокойно падать вместе с периферией, тогда как в выигрыше останутся, в основном, те валюты, за которыми стоит национальный капитал. Вместе с ними в прибыли будет и Евро, за которым стоит крупнейший после США долговой рынок. Для мирового капитала это послужит идеальной ловушкой, но это уже совсем другая история.

Полезные ссылки:
BEA международная инвестиционная позиция и счёт текущих операций США;
МВФ международная инвестиционная позиция и счёт текущих операций стран мира.

  • Оцените публикацию
    • 15

Обсуждения (3)

  1. Cпасибо! Очень интересно!
    От себя добавлю ещё пару мыслей. 
    Если США решат, что пора заканчивать с сегодняшней валютной системой, и разваливать её на некие региональные кластеры, это вне сомнений обеспечит обвал доллар, рост инфляции и синхронное поднятие ставок всеми ЦБ на планете. Что получают США ? Имея передовые технологии, капитал, рынок сбыта, они в моменте станут значительными конкурентами с 30-40% подешевевшим долларом, практически всем производителям чего то ни было в мире. То есть, в случае развала мира на валютные зоны и первоначальной синхронной дестабилизации , роста ставок всеми ЦБ, роста инфляции, доля всех стран ; КНР, Индия ,Япония, Тайвань, Корея и т.д. упадет и упадет резко и сильно, а вот доля США , благодаря подешевевшему доллару и самое главное более высокой устойчивости, сможет занять в разы большую часть от сжавшихся в результате кризиса, но ещё всё платежеспособных рынков сбыта. То есть завал производства, в КНР, Японии, Кореи и т.д. (просто в пример на 15%-20%) с одновременно в результате развала сегодняшнего валютного договора (без имени как был Бретен Вуд) и роста ставок, роста инфляции, может оказаться, что доля США в условиях сжавшегося мирового потребления - в целом значительно выросла и экспорт из США захватит значительную часть оставшихся платежеспособных рынков сбыта в мире.
     
    В целом на мой взгляд, от развала единой мировой валютной системы США только выиграют, это и рост инфляции, это и рост ставок, это и девальвация доллара, это и увеличение производства и экспорта, это и снижение дефицита торгового баланса, и это примерно будут те же экономические обстоятельства, которые возникли во время 2МВ, только на этот раз без большой войны. Конечно по идее драг металлы и вероятно критпа на таком валютном раскалбасе улетят в небеса. Зато конкуренты США, Китай в первую очередь вынужден будет бороться с дефляций и падением производства и потребления. 
     Насчет Брексита , на мой взгляд это начальная стадия активизации, коллективного инстинкта самосохранения и недопущения растворения европейских наций.
     Не входит всё , напишу ниже... вот тут если что полный комент не влез суда и этот же пост 


    • 1

    1. Приветствую! Давно Вас не было. Почитаю Ваш комментарий.

      Но вообще не уверен, что целью США является именно занятие рынков сбыта. Китай, по сравнению с США, элементарно больше, а значит потенциально сложнее и производительнее. В валютной войне (а равно как и в любом соревновании закрытых и фрагментированных систем) он в конечном счёте имеет больше шансов на победу. Выставить против Китая можно только космополитическую систему, где нет места отжиманию доли рынка у младших партнёров.

      • 3

      1. Приветствую и я Вас! Да буду заходить почаще. Вот не мог найти логин вернее пароль, создал новый со старым ником)

        Не,, занять чьи то рынки сбыта, не сколько цель -- сколько следствие, так карта ляжет. В общем я думаю что будет развал текущей валютной системы, и развал это будет проходить на начальном этапе, выражен метаниями инвесторов, скачком инфляции, синхронным повышением ставок в мире.
        Англия, вероятно даст старт этому. Дальше ЕС, хотя корни этого явления могут быть сугубо социальными - например коллективное подсознательное нации, так срабатывает коллективный инстинкт самосохранения, в условиях новых угроз,отвечая соответствующе. Во время войны, оружием, во время угрозы растворения западноевропейской цивилизации в миграционном потоке,кризисом и падением миграционной привлекательности. (ну как версия)
        А так то развал текущей глобализации, где доллар столп мир. финансовой системы,выгоден США, инфляция подскочит, процентные ставки вырастут, а вот стоимости доллара нет, и его снизившаяся стоимость, за счет того что в мире спрос на доллары резко упадет в следствие развала нынешней валютной, когда от доллара откажутся , вынуждено из-за дороговизны или...(вариант заключение сделки с Китаем ) позволит не просто конкурировать с многими странами партнерами, но и через постепенное выравнивание дефицита торгового баланса, занять в описываемом хаосе, значительную долю рынков сбыта, сохраняя по большей части и свои попутно разгружая долг (сжигая через инфляцию долг)
        Лучшее что могут сделать США , на мой взгляд это разваливать существующий валютный порядок (вероятно Англия начинает - посмотрим конечно...) и когда доллары из вне пойдут обратно в США, это создаст дефляцию и вынужденный отказ от них в мире, в то время как в Америке вырастет инфляция и придется значительно поднимать ставки, ну и в конечном счете, отказ от использования доллара, как валюты №1 международных расчетов и переход на региональные, обвалит его стоимость, сделав продукцию США не просто конкурентно способной, а в целом может привести к агрессивному захвату скукоживающихся рынков сбыта. Все остальные валюты, резко вырастут в цене относительно доллара, ведь им так же придется повышать ставки. Именно в этой ситуация производство в США будет чувствовать лучше чем в других странах, это сократит дефицит торгового баланса, сдавит сальдо и в конечном итоге и долг + на пару лет вероятно высокие темпы инфляции.
        А вот после нужна будет новая система космополитическая ...

        • 1



Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.